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如果新投资者至少拥有上述条款之一，则被视为获得了重要保护，这使得他们的股权比其他股权价值更高。在斯坦福大学研究的独角兽样本库中，超过三分之二的样本，给予了最近一轮投资者一个或多个重要保护：有9只独角兽给予了所有最近一轮投资者超过1倍的优先清算倍数，最高的倍数高达20倍；有16只独角兽给予所有最近一轮投资者参与分配权，27只至少让他们的一位投资者拥有参与分配权；有20只独角兽给予了最近一轮投资者IPO棘轮条款；有92只独角兽给予了最近一轮投资者自动转换豁免权；有41只独角兽给予了新投资者对所有现有股东都更为高级的等级（Seniority）。

笔者认为，个人投资者参与科创板的方式主要有间接投资和直接投资两种。每种参与方式里面各有几类不同的途径。间接投资分为被动投资和主动投资间接投资是个人投资者参与科创板的最主要方式。因为科创板设置了比较高的投资者门槛，绝大部分投资者参与科创板都是通过间接投资。间接投资分为被动投资和主动投资两类。间接被动投资，主要是通过社保、国有大型基金、养老金、企业年金、保险等途径。这些基金在资金运用中，可以介入科创板的战略配售、线下配售以及二级市场交易阶段配置科创板的资产。

责任编辑：高艳云来源：cnBeta一份来自谷歌内部研究室的PPT演讲稿文件泄露，Breitbart News独家率先披露了这份内部文件的完整文档。据悉这份演讲稿文件名为“良性审查（The Good Censor）”，文件基于大量新闻记者、学术和文艺评论的访谈和资料进行分析研究和洞察，揭示谷歌该如何“保护全球用户远离有害内容，同时支持言论自由”

这类事情在并购退出中经常出现，导致普通股股东遭受巨大损失。但在失败的IPO中，因为自动转换条款的存在，没有豁免权的优先股会自动转换为普通股，导致两者的损失是相同的。毫无疑问，这些特殊保护条款令投后估值被夸大了。下图显示了在不同特殊保护条款的情况下，当一家独角兽筹集1亿美元以产生10亿美元投后估值时的不同公允价值。投后估值缩写为PMV（post-money valuation），公允价值缩写为FV（fair Value），ΔV为投后估值与公允价值的百分比（=PMV/FV）。Common Share为普通股的情况，因为在普遍使用的错误算法中，往往是拿最新一轮融资价格*总股本（所有优先股和普通股混在一起），ΔC代表投后估值算法公式夸大了普通股价值的百分比。

自我感觉日益良好，让苏利冕忘了公权力到底该姓什么。“帮别人办了事，事后别人谢我，感觉是礼尚往来。”1994年4月，任慈溪市副市长仅一个月，苏利冕就在广东省顺德市某酒店房间内收受了某商人所送的港币4万元。理想信念缺失、思想认知错位，让苏利冕在此后23年的行为越发偏离正轨。从慈溪到余姚再到宁波，随着结识的老板“朋友”越来越多，他在享受被请托时“高人一等”优越感的同时，竟然异想天开，妄想“既拥有领导干部的政治和社会地位，受人尊敬；又想成为身家不菲的老板，有‘朋友’们一样的资产和身价”。

所以，缓解小微企业融资难融资贵问题是个系统工程，对小微企业做“加法”的同时，还要做好“减法”，因为金融资源是有限的，对一些“僵尸企业”、“三高”行业等，应该逐渐退出金融支持。对持续亏损且不符合产业结构调整方向的行业，也应该减少甚至掐断金融供给。